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2026-10-19 · 深金优配

10月13日晚间， 江苏银行 发布公告称，该行2017年11月非公开发行的2亿股优先股“苏银优1”拟于今年11月30日全额赎回，规模200亿元。按2025年11月28日至2026年11月27日计息期间每股派息3.86元计算，该行需支付本金200亿元、股息约7.72亿元，合计约207.72亿元。至此，年内披露优先股赎回计划的上市银行增至七家，合计拟赎回规模达1

10月13日晚间， 江苏银行 发布公告称，该行2017年11月非公开发行的2亿股优先股“苏银优1”拟于今年11月30日全额赎回，规模200亿元。按2025年11月28日至2026年11月27日计息期间每股派息3.86元计算，该行需支付本金200亿元、股息约7.72亿元，合计约207.72亿元。至此，年内披露优先股赎回计划的上市银行增至七家，合计拟赎回规模达1555亿元。

赎回是否存在一定风险对此，有专家认为，在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险。建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。

赎回窗口密集开启，年内七家上市行拟赎回1555亿

银行优先股属一级资本工具，兼具股票和债券双重特性。今年以来，多家银行陆续披露赎回预案，赎回潮规模持续扩大。

近日，江苏银行发布公告称，该行于2017年11月非公开发行2亿股优先股，发行规模为人民币200亿元，优先股简称“苏银优1”，优先股代码为360026。经该行董事会审议通过，并报国家金融监督管理总局江苏监管局审核无异议，该行拟于2026年11月30日全额赎回本次优先股。

从赎回规模看，该行拟赎回全部2亿股本次优先股，每股面值人民币100元，总规模人民币200亿元。按2025年11月28日至2026年11月27日计息期间每股派息3.86元计算，该行需支付本金200亿元、股息约7.72亿元，合计约207.72亿元。

至此，年内披露优先股赎回计划的上市银行增至七家，合计拟赎回规模达1555亿元。

从进展情况看， 光大银行 、 平安银行 、 招商银行 、 北京银行 、 南京银行 已完成赎回注销， 中信银行 、江苏银行已发公告，目前正等待执行。

其中，已完成赎回注销的包括光大银行发行规模350亿元的“光大优3”、平安银行200亿元的“平银优01”、招商银行275亿元的“招银优1”、北京银行130亿元的“北银优2”、南京银行50亿元的“南银优2”。

华源证券固收团队预测，2026年全年银行优先股赎回规模将达到1500亿至2000亿元，叠加后续银行新增披露的赎回计划，未来两年仍将处于赎回高峰期，存量规模还将进一步下降。

那么，赎回是否存在一定风险对此，华源证券固收首席及银行首席分析师廖志明表示，在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险。建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。

银行优先股发行满5年可赎回，大行在其中占据主导地位

事实上，优先股赎回并非能够随时启动。银行通常在优先股发行满五年后才获得赎回权，且行使该权利必须满足以下前提条件之一：‌一是使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的优先股；二是赎回后的资本水平仍明显高于监管要求。

回溯历史，银行优先股试点自2014年正式启动。根据监管规定，优先股被纳入其他一级资本，成为商业银行补充资本的新渠道。2014年4月，银监会、证监会联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，明确了商业银行发行优先股的基本规则和条件。

廖志明表示，上述政策的推出，主要是为了帮助银行，尤其是系统重要性银行，在不稀释普通股股东权益的前提下，增强资本实力，满足日益严格的资本监管要求。

其中，国有大行在优先股发行中占据主导地位。早在2014年5月， 农业银行 便公布了拟发行不超过800亿元优先股的方案，并于同年10月成功发行4亿股优先股，合计募集资金400亿元，成为四大行首家发行优先股的大行。

与此同时， 中国银行 以美元认购和交易的总面值达人民币399.4亿元，年股息率为6.75%，获得3.35倍的认购倍数，成为率先完成境外优先股发行的大行。

股份行、城商行也在积极参与优先股发行， 浦发银行 2014年11月发行150亿元优先股，成为首家发行优先股的股份行； 宁波银行 2015年11月发行48.5亿元优先股，成为首家发行优先股的城商行。

廖志明团队分析称，截至2026年9月14日，境内市场（下同）共发行了62只优先股，募集资金总额合计9087.32亿元。其中，银行优先股35只，募集资金总额合计8391.5亿元，占募集资金总规模的92.34%。从历史合计发行规模来看，中国银行、 工商银行 、农业银行、光大银行及 建设银行 为前五名，分别为1600亿元、1150亿元、800亿元、650亿元及600亿元。

那么，银行优先股行使赎回权的影响因素有哪些廖志明指出，银行优先股通常没有到期日，但大多设有赎回条款，规定发行满5年后，银行有权选择赎回。这种安排给予了银行资本管理的灵活性，使其可以在资本充足且融资成本下降时赎回高成本的优先股，并以更低成本的资本工具替代。同时，监管规定明确“商业银行不得发行附有回售条款的优先股”。这意味着投资者没有将优先股卖回给发行银行的权利，强调了优先股作为永久性资本工具的特性。另外，从监管角度看，银行赎回优先股需要满足相关资本要求。

根据《商业银行资本管理办法》规定，银行行使赎回权必须确保资本充足水平符合监管要求，且需事先获得监管部门的批准。此规定防止银行盲目赎回导致资本不足，维护银行体系的稳健性。

永续债成资本补充主力，优先股交易活跃度下降

永续债与优先股同属银行其他一级资本工具，公开信息显示，优先股是指享有优先权的股票，优先股的股东对公司资产、利润分配等享有优先权，其风险较小。但是，优先股股东对公司事务无表决权，没有选举及被选举权，一般而言对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。

永续债券又称无期债券，是非金融企业（发行人）在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券，它并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。

自2019年银行永续债面世后，优先股新增供给开始迅速萎缩。

据了解，银行优先股二级交易规模于2019年达到峰值。廖志明团队分析称，主要系2018年底，国务院金融委召开会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行，市场预期后续银行补充其他一级资本将优先采用永续债，优先股新增供给将大幅收缩，存量优先股稀缺预期抬升，带动2019年二级成交规模冲高。2020年起，随着银行更多转向发行永续债补充资本，且首批优先股进入赎回期，市场存量收缩，交易活跃度逐步下降。

“政策推动永续债发行，使优先股市场活跃度下降。”廖志明表示，自2020年起，大部分银行补充其他一级资本的首选变为永续债，而非优先股；加之2014-2015年首批发行优先股在2019-2020年陆续满5年，发行人行使赎回权，部分银行优先股被赎回并退市，导致2020年后新发优先股几乎停滞、存量规模有所下降，其交易活跃度随之大幅下降。

从此番优先股赎回潮来看，中证鹏元金融机构评级部资深银行业分析师王逸夫指出，这轮优先股赎回主要的驱动因素包括相关优先股进入赎回权行权选择期以及市场利率下行带来的融资成本节约。例如，“中信优1”第二个计息周期的股息率为4.08%，而中信银行2026年6月发行的200亿元5+N年期永续债票面利率仅为1.97%。新旧工具的票息相差超过200bp，融资成本方面的节省十分直观。

邮储银行 研究员娄飞鹏则表示，在未来趋势上，永续债由于免税、成本低、机制灵活等优势，将有可能取代优先股成为其他一级资本补充首选，二级资本债继续承担二级资本主力；国有大行更多通过TLAC债、特别国债注资补充；中小银行依赖增资扩股、专项债及政府注资。同时，行业将更重视内源性资本积累，通过提升ROE、优化利润留存、走轻资本道路增强造血能力。

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